天瑞儀器主要生產(chǎn)能量色散、波長色散X射線光譜儀，2011年1月25日上市，發(fā)行價為65元。這是今年東方證券唯一的保薦項目。

　　首日跌破發(fā)行價，之后天瑞儀器的股價曾讓人看到希望，在接近一個月的時間里有所回升，2月21日收盤價一度達到57.98元。但隨后就緩慢下滑，一直至4月25日網(wǎng)下申購的370萬股解禁，當(dāng)日收盤價為50.26元，跌幅達22.66%，而截至5月23日，股價較發(fā)行價更是跌了35.66%。也就是說，天瑞儀器自上市以來，股價最高也就是59.92元，一直處于破發(fā)狀態(tài)。承銷商東方證券的估值是否準確，機構(gòu)的議價能力又在哪里呢?

　　人算不如天算，網(wǎng)下申購積極卻遭遇破發(fā)，這讓機構(gòu)很糾結(jié)。當(dāng)時網(wǎng)下申購并獲得配售的共有十只產(chǎn)品，分屬于9個機構(gòu)，包括國聯(lián)安基金、華富基金、華夏基金、嘉實基金、潞安集團、華西證券、西南證券、中銀國際證券和新華信托，其中嘉實基金旗下的嘉實債券開放式基金和社保基金五零四組合2只產(chǎn)品共獲售74萬股，其他機構(gòu)則分別獲得37萬股。

　　出乎意料的是，機構(gòu)盼著解禁套現(xiàn)，而天瑞儀器的股價卻持續(xù)走低。上市首日10機構(gòu)產(chǎn)品分別浮虧401萬元，直至三個月后的解禁日，情況非但沒有好轉(zhuǎn)反而更厲害，浮虧均為545.38萬元。截至5月23日，機構(gòu)們浮虧更分別高達857.66萬元。顯然，機構(gòu)并沒有等到脫手的機會，套現(xiàn)從而獲利只能是一個未來的愿景。

　　新股破發(fā)像一個魔咒，價格究竟是怎么回事?有人質(zhì)疑市盈率過高，有人埋怨機構(gòu)報價偏高。從報價來看，東方證券給出的詢價區(qū)間是61.02-68.37元，103家機構(gòu)報價的中位數(shù)是61元，平均數(shù)為59.75元，偏差并不大。而參與基金公司包括公募、私募和社保基金在內(nèi)只有47家，報價中位數(shù)66元，平均數(shù)63.68元，也都在東方證券的估值范圍內(nèi)。

　　報價的機構(gòu)中，新華信托勢在必得，它的自營賬戶給出了最高報價85元，并且申購370萬股。其次是銀泰證券的兩個自營賬號，報價分別為80.12元和75.12元，招商證券一款資管產(chǎn)品卻只給出了35元的最低價。不過，銀泰證券和招商證券這兩個機構(gòu)都沒有獲得配售。

　　另外，嘉實基金有5只基金參與報價，除了嘉實債券開放式產(chǎn)品報價68.8元外，其余產(chǎn)品報價一致，皆為70元。而華富基金有兩只產(chǎn)品分別給出71.8元和73元的報價，最后獲得配售的是華富強化回報債券型產(chǎn)品。

　　從報價情況看，由于天瑞儀器的發(fā)行價為65元，機構(gòu)報價的上下波動空間較大，最低價和最高價可以相差一倍有余。而天瑞儀器72.6倍的市盈率在行業(yè)中排在前列，風(fēng)險也就更大了。