發(fā)布會現(xiàn)場。何治民攝

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級將為特殊資產(chǎn)行業(yè)帶來結構性投資機遇

 

特殊資產(chǎn)行業(yè)如何服務實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級？曾剛認為，特殊資產(chǎn)行業(yè)在服務實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級中應發(fā)揮“風險化解器”和“價值重塑者”的雙重功能。

 

一方面，針對有市場前景但暫時陷入困境的實體企業(yè)，通過債務重組、資產(chǎn)注入、管理優(yōu)化等手段幫助其恢復經(jīng)營能力，避免"一刀切"式的破產(chǎn)清算導致產(chǎn)業(yè)鏈斷裂。

 

另一方面，要發(fā)揮資源整合功能，將分散的困境資產(chǎn)進行專業(yè)化歸集，通過市場化手段匹配產(chǎn)業(yè)資本、戰(zhàn)略投資者，促進存量資產(chǎn)盤活和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。“特別是在制造業(yè)轉(zhuǎn)型、綠色低碳發(fā)展等關鍵領域，特殊資產(chǎn)機構可以通過并購重組推動落后產(chǎn)能出清和先進產(chǎn)能整合。”

 

“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級將釋放巨大市場空間，為特殊資產(chǎn)行業(yè)帶來結構性投資機遇。”曾剛表示，這意味著特殊資產(chǎn)的來源和性質(zhì)正在從單純的“壞資產(chǎn)”向“轉(zhuǎn)型資產(chǎn)”演變。

 

“裝備制造業(yè)升級中蘊含巨大機會。”曾剛告訴記者，許多傳統(tǒng)制造企業(yè)擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈基礎和技術積累，但因智能化改造資金短缺、管理模式落后而陷入困境，這類資產(chǎn)經(jīng)過數(shù)字化賦能和管理重塑后價值提升空間大。

 

其次，傳統(tǒng)能源行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生大量特殊資產(chǎn)，煤炭、鋼鐵等行業(yè)在“雙碳”目標下的產(chǎn)能調(diào)整、技術改造需要資本助力，困境企業(yè)的綠色化改造具有政策紅利和長期價值。

 

構建多方共贏的特殊資產(chǎn)生態(tài)圈

 

據(jù)曾剛觀察，在市場波動中，特殊資產(chǎn)處置面臨主體疲軟與資本躁動的困境，呈現(xiàn)出供給過剩與處置效率低下矛盾。

 

“當前特殊資產(chǎn)處置市場破局關鍵的構建多方共贏的生態(tài)圈。”曾剛認為，首先要明確特殊資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資者、金融機構等生態(tài)圈各參與方的角色定位，其次要建立利益共享機制，通過“跟投”“業(yè)績對賭”“超額收益分成”等安排，讓生態(tài)圈成員深度綁定，形成風險共擔、收益共享的合作模式。

 

第三，要搭建信息共享平臺，利用數(shù)字技術打通資產(chǎn)信息、產(chǎn)業(yè)資源、資金渠道之間的壁壘，提高匹配效率，降低交易成本。同時，可以探索建立特殊資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟，制定標準化的估值方法、交易規(guī)則和盡職調(diào)查流程。

 

曾剛建議，新時期，特殊資產(chǎn)的處置從“處置思維”向“經(jīng)營思維”的轉(zhuǎn)變路徑，首先從戰(zhàn)略層面，要樹立“價值投資”理念，將特殊資產(chǎn)視為“原石資產(chǎn)”而非“不良資產(chǎn)”，在收購時就明確增值路徑和退出方案。同時，創(chuàng)新激勵考核機制，從短期處置回收率考核轉(zhuǎn)向中長期價值創(chuàng)造考核，允許適度的培育期和容錯空間。

 

以困境房地產(chǎn)處置為例，曾剛認為，當前困境房地產(chǎn)的處置正在從“折價甩賣”向“分類施策、價值重塑”轉(zhuǎn)變，多種創(chuàng)新模式值得推廣。首先，“保交樓+資產(chǎn)重組”模式，對爛尾項目優(yōu)先保障購房者權益，通過引入優(yōu)質(zhì)開發(fā)商接盤、政府紓困基金支持、債權人讓步等方式完成項目交付，既化解社會風險又保留資產(chǎn)價值。其次，“商改租”的長期持有模式，將滯銷商業(yè)地產(chǎn)轉(zhuǎn)為租賃住房或產(chǎn)業(yè)園區(qū)，通過REITs等金融工具實現(xiàn)退出。第三是“輕重分離”模式,將土地、物業(yè)等重資產(chǎn)與品牌、運營等輕資產(chǎn)分離，由專業(yè)機構分別處置或運營，提高處置效率。

 

“關鍵是要建立多方協(xié)商機制，平衡債權人、購房者、政府等各方利益，避免簡單的司法拍賣造成價值損毀。”曾剛補充說。

 

特殊資產(chǎn)行業(yè)將呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢

 

“數(shù)字化和新技術正在從估值、交易、管理三個維度重塑特殊資產(chǎn)行業(yè)。”曾剛表示，展望“十五五”時期，特殊資產(chǎn)行業(yè)將呈現(xiàn)五大發(fā)展趨勢。

 

一是資產(chǎn)來源結構性變化，從傳統(tǒng)的信貸不良資產(chǎn)向多元化資產(chǎn)類型拓展，包括問題企業(yè)股權、困境地產(chǎn)、地方平臺債務、個人破產(chǎn)資產(chǎn)等，市場空間持續(xù)擴大但專業(yè)要求更高。

 

二是處置模式從“快進快出”向“投行化運作”轉(zhuǎn)變，持有期延長，重組、重整業(yè)務占比將上升，也會考驗機構的產(chǎn)業(yè)理解和運營管理能力。

 

三是參與主體多元化，除四大AMC外，地方AMC、產(chǎn)業(yè)資本、私募基金、外資機構等加速進場，競爭加劇但也帶來更豐富的資源和模式創(chuàng)新。

 

四是數(shù)字化、平臺化成為基礎設施，線上交易、智能估值、數(shù)字化管理將成為標配。

 

五是監(jiān)管政策更加精細化，在防范風險的同時鼓勵創(chuàng)新，市場化、法治化程度提升。

 

此外，曾剛認為，“十五五”期間，除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級為特殊資產(chǎn)行業(yè)帶來結構性投資機遇，地方債務化解、個人破產(chǎn)制度推廣、跨境特殊資產(chǎn)投資方面都將迎新機遇。“想要抓住機遇，就需要特殊資產(chǎn)處置機構提升專業(yè)能力、創(chuàng)新商業(yè)模式、強化風險管理，實現(xiàn)從傳統(tǒng)‘不良資產(chǎn)處置商’向‘困境資產(chǎn)解決方案提供商’的戰(zhàn)略升級。”曾剛補充說。